事件:
   
公司发布2017年年报与2018年一季度报告,报告期内公司实现营业收入23.25亿元,同比增长35.95%,归母净利润3.23亿元,同比增长34.12%。扣非净利润2.50亿元,同比增长13.36%。公司2018年一季度实现营收5.31亿元,同比增长32.21%,净利润5970万元,同比增长26.62%,扣非净利润5160万元,同比增长19.81%。
   
投资要点:
   
核心业务稳定增长:公司营业收入同比增长35.95%,净利润同比增长34.12%,其中软件实施与客户支持业务占收入比重分别为66.77%与16.67%,同比增长31.11%与80.92%,核心业务增长稳定,由于公司2017年实现海外收入1.71亿元,同比增长76%,公司海外市场尤其是美国与日本区域运营顺利。公司扣非净利润同比增长13.36%,由于汇率波动,公司2017年汇兑损益为1284万元,较往年有3000万元左右的变化,同时部分收入推延至2018年确认,主要由公司处置知云和甄汇产生的投资收益5338万元,综合对公司扣非利润增长产生一定短期影响。公司一季度在手订单饱满,随着人员的扩充其交付能力进一步提升,一季报营收同比增长32.21%,符合预期。
   
保持高比例研发投入,研发费用资本化率提升:公司研发费用投入占收入比重往年保持在10%左右,2017年提升至近12%,研发投入2.77亿元,同比增长60%。公司秉承“技术驱动未来”理念,坚持投入技术研发及产品与服务创新,2017年公司研发了结算平台软件、融资租赁管理软件、海马汇移动应用等知识产权共计23项。2017年公司研发费用资本化率提升至24%,主要由于公司近几年公司逐渐推动解决方案标准化的进程,积极研究新技术和新应用,研发逐步呈现产品化的趋势。
   
创新业务持续推进:2017年公司保理公司放款余额3亿多元,实现收入2800多万,在考虑自有资金成本的情况下,已实现盈利。供应链金融平台2017年完成SaaS化改造并在流程平台、风控系统完成功能升级,18年平台有望扩大供应链金融撮合交易量,实现业务从传统保理向金融技术转变。汇联易方面,2017年新增100余家客户,完成合同金额3000多万元,2017年12月甄汇科技获得包括软银中国在内等机构的5千万元B轮投资,公司目前持有甄汇科技42%股权,所持股权价值有望持续提升。SRM业务发展迅速,目前已初步搭建组成方案专家、实施团队和管理团队,产品与实施合同金额达到4500多万。
   
盈利预测及投资建议:预计公司2018-2019年EPS分别为0.44、0.54元/股,给予“增持”评级。
   
风险因素:
   
新业务推进不及预期;人力成本上升与人才流失;下游需求波动。