投资事件:公司发布的2017年年度报告显示,报告期内公司实现营业总收入23.25亿元,同比上升35.95%;净利润为3.24亿元,同比上升34.12%;扣除非经常性损益后的净利润为2.50亿元,同比上升13.36%。
   
偶发因素致业绩不及预期,IT信息化景气度无忧。公司净利润增速不及先前披露的快报原因:1)公司基于项目完工百分比确认收入,年终审计时,少量客户没有及时回函,导致调低了少量项目收入进度;2)甄汇知云等参股企业持续亏损,在上市公司失去控制权的背景下,核算产生负的少数股东权益。我们认为,以上多为偶发事件并不影响公司的基本面,主要因为1)随着企业信息化程度的加深,新的信息化需求层出不穷;2)大型企业对ERP的高投入容易产生对咨询公司的黏性,MES项目化的车间贴合度需要公司大量实地调研,数据采集。3)公司在手订单增速快于收入,未来成长得到保证;4)近两年通过培训成为实施顾问的大量新增员工、新的事业部改制以及“中央厨房”、“远程实施”等模式的引入有望打破现阶段实施效率瓶颈;5)17年,甄汇的汇联易产品在市场反响强烈,新增客户100余家,合同金额3000余万。今年新增客户良好势头带来的收入与前两年积累用户的续费有望减小业务亏损。
   
保理业务表现不俗,供应链金融模式逐渐盈利。报告期内,公司通过自有资金投入,保理业务实现收入2800万,略微盈利。保理业务的成功验证助推公司供应链平台业务的快速发展,通过撮合资方和融资主体,业务规模今年有望快速扩大。
   
研发保持一定刚性,将延续之前募投项目。报告期内,公司研发投入占营收比例为11.93%,比前两年提高2%左右。公司多数人员需兼顾研发与实施,17年研发产生较多计算机著作权,所以研发增速高于收入存在一定必要性。未来将延续16年募投的互联网软件中心和智能制造解决方案的研发投入,保持公司未来的竞争力。
   
投资建议:我们预计,公司2018-2019年EPS分别0.48/0.61元,对应动态市盈率分别为32/25倍,维持“推荐”评级。
   
风险提示:技术发展或不及预期;行业竞争加剧。